sikar24आर्थिक विकास का वित्तपोषण: भारत को चुनौती का सामना करना होगा
मानव पूंजी के अलावा, जो हमारे पास प्रचुर मात्रा में है, देश को यह भी सुनिश्चित करना होगा कि इस लक्ष्य तक पहुंचने के लिए उसके पास प्रति वर्ष 7%-7.5% की वास्तविक दर से बढ़ने के लिए आवश्यक वित्तीय पूंजी हो।
इस अवधि के दौरान अर्थव्यवस्था के कई क्षेत्रों को उच्च स्तर की पूंजी की आवश्यकता होगी। अकेले राष्ट्रीय अवसंरचना पाइपलाइन (एनआईपी) की निवेश आवश्यकताएँ 1.3 ट्रिलियन डॉलर होने का अनुमान है।
आर्थिक सर्वेक्षण अनुमान है कि हमारी ऊर्जा परिवर्तन यात्रा के लिए 2030 तक 2.5 ट्रिलियन डॉलर की आवश्यकता होगी। एमएसएमई को बड़े पैमाने पर डिजिटल परिवर्तन हासिल करने के लिए 1.5 ट्रिलियन डॉलर की आवश्यकता होगी, जिसका केवल एक अंश औपचारिक क्षेत्र से उपलब्ध है।
मुख्य आर्थिक सलाहकार का अनुमान है कि भारत के सकल स्थिर पूंजी निर्माण को सकल घरेलू उत्पाद के मौजूदा 28% से बढ़ाकर निरंतर आधार पर कम से कम 35% करने की आवश्यकता है।
हाल के वर्षों का अधिकांश आर्थिक विकास केंद्र और राज्य दोनों सरकारों द्वारा बढ़े हुए पूंजीगत व्यय से संचालित हुआ है; संयुक्त रूप से, यह 2019-20 में सकल घरेलू उत्पाद के 3.6% से बढ़कर 2023-24 में 5.6% हो गया है। इस पूंजीगत व्यय का अधिकांश हिस्सा बुनियादी ढांचे पर रहा है – बजटीय समर्थन कुल बुनियादी ढांचे के खर्च का 40-45% है।
हालाँकि, सरकारी वित्त के राजकोषीय समेकन की आवश्यकता को देखते हुए, इतने बड़े पैमाने पर सार्वजनिक निवेश के विस्तार की गुंजाइश सीमित है। भविष्य में निजी क्षेत्र को बड़ी भूमिका निभानी होगी।
निजी निवेश का हिस्सा बढ़ाएं: सार्वजनिक-निजी भागीदारी (पीपीपी), विनिवेश और नीतिगत बदलाव जो निजी निवेश को प्रोत्साहित करते हैं, विशेष रूप से विनिर्माण में, महत्वपूर्ण लाभ ला सकते हैं। भारतीय कॉरपोरेट्स की बैलेंस शीट मजबूत है।
उनका ऋण-इक्विटी अनुपात 1.2% से घटकर 0.9% हो गया है, जबकि इक्विटी फंड जुटाने में वृद्धि हुई है। आरंभिक सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ), योग्य संस्थागत प्लेसमेंट (क्यूआईपी) और राइट्स इश्यू के माध्यम से जुटाई गई इक्विटी फंड की रकम इससे अधिक हो गई है। ₹2024 में 3 ट्रिलियन का आंकड़ा, 64% की छलांग ₹2021 में 1.88 ट्रिलियन।
जबकि कॉर्पोरेट भारत अगले पूंजीगत व्यय चक्र के लिए अच्छी स्थिति में है और पूंजीगत व्यय में बढ़ोतरी के संकेत भी हैं, सवाल यह है कि क्या उपलब्ध पूंजी का यह पूल पर्याप्त है, या इसे पूरक करने की आवश्यकता होगी?
हमें विदेशी पूंजी और घरेलू निवेश की जरूरत है: पिछले 30 वर्षों में भारत की वृद्धि को बड़े पैमाने पर घरेलू बचत द्वारा वित्त पोषित किया गया है, जिसका बड़ा हिस्सा घरेलू बचत से आता है। हालाँकि, कुल घरेलू बचत महामारी-पूर्व स्तर से सकल घरेलू उत्पाद के लगभग 20% से घटकर सकल घरेलू उत्पाद के लगभग 18% हो गई है।
लोग भौतिक संपत्तियों में अधिक निवेश कर रहे हैं और अधिक कर्ज ले रहे हैं। बचत का एक बड़ा हिस्सा राजकोषीय घाटे को पूरा करने के लिए उपयोग किए जाने के कारण, निजी निवेश के लिए कम उपलब्धता है।
अब तक, विदेशी वित्तपोषण की सीमित भूमिका रही है। भारत में प्रत्यक्ष विदेशी निवेश (एफडीआई) लगभग 70-85 अरब डॉलर पर स्थिर है। इसी तरह, निजी इक्विटी (पीई) और उद्यम पूंजी (वीसी) निवेश लगभग 50-55 अरब डॉलर पर रहा है।
भारत की कहानी में विदेशी निवेशकों की गहरी दिलचस्पी को देखते हुए इरादे को कार्रवाई में बदलने के लिए बहुत कुछ किया जा सकता है। व्यापार करने में आसानी में और सुधार, बेहतर अनुबंध प्रवर्तन, देश में अवसरों की बेहतर लक्षित मार्केटिंग और दीर्घकालिक आयात शुल्कों पर अधिक स्पष्टता जैसे उपाय उच्च एफडीआई को आकर्षित कर सकते हैं।
भारत के कॉर्पोरेट बांड बाजार को गहरा करें: ऋण वित्तपोषण एक और तरीका है जो भारत की पूंजी आवश्यकताओं को पूरा करने में बड़ी भूमिका निभा सकता है।
कॉरपोरेट बॉन्ड का बाज़ार – जो वर्तमान में बड़े पैमाने पर वाणिज्यिक बैंकों और गैर-बैंक वित्तीय कंपनियों द्वारा संचालित है, जो केवल कुछ मुट्ठी भर कंपनियों को वित्त पोषित करते हैं – बढ़ रहा है, लेकिन उन्नत अर्थव्यवस्थाओं के स्तर से काफी नीचे है।
भारत में, यह बाज़ार सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 16% प्रतिनिधित्व करता है जबकि वैश्विक औसत 40% से अधिक है।
एक गहरा कॉरपोरेट बांड बाजार निजी बुनियादी ढांचे के विकास और पूंजी-गहन विनिर्माण दोनों को वित्तपोषित करने में मदद कर सकता है। मांग पक्ष पर उच्च क्रेडिट-गुणवत्ता वाला पेपर और आपूर्ति पक्ष पर निवेशकों का एक बड़ा समूह उपलब्ध कराकर इसकी क्षमता को उजागर किया जा सकता है।
बीमा और पेंशन निधि के लिए मानदंडों की समीक्षा करें: बीमा और पेंशन खिलाड़ियों जैसे वैश्विक फंडों की अधिक भागीदारी से भारत के बांड बाजार को बढ़ाने में मदद मिल सकती है। हालाँकि, उन्हें आकर्षित करने के लिए निवेश मानदंडों की समीक्षा की आवश्यकता होगी।
अमेरिका में, पेंशन फंड आम तौर पर अपने कोष का 40-50% इक्विटी बाजारों में, 20-30% बांड में, 10-15% पीई में और शेष वीसी, रियल एस्टेट आदि में निवेश करते हैं। इसके विपरीत, जीवन बीमा फंड में भारत को अपने कोष का न्यूनतम 50% संघ और राज्य सरकार की प्रतिभूतियों में निवेश करना आवश्यक है।
राष्ट्रीय पेंशन प्रणाली के तहत, 55 वर्ष से अधिक आयु के लोगों को अपने आवंटन का 75% सरकारी प्रतिभूतियों में रखना होगा। भारत में बीमा और पेंशन फंडों को अन्य परिसंपत्तियों, विशेष रूप से कॉर्पोरेट बांडों में अधिक पूंजी लगाने की अनुमति दी जा सकती है जो लगातार दीर्घकालिक रिटर्न प्रदान करते हैं।
सार्वजनिक बाजारों और पीई या वीसी फंडों में अधिक आवंटन विभिन्न प्रकार के वित्तपोषण के लिए अधिक पूंजी आकर्षित कर सकता है और निवेशकों को बेहतर रिटर्न दे सकता है।
ऐतिहासिक रूप से, भारतीय नीति निर्माण ने विदेशी ऋण पूंजी के प्रवाह के स्तर पर विवेकपूर्ण नजर रखी है। बढ़ते प्रेषण और सेवा निर्यात के कारण देश की विदेशी मुद्रा आरक्षित स्थिति आरामदायक है और इसका चालू खाता घाटा संरचनात्मक गिरावट में है।
इससे हमें यह विश्वास मिलता है कि भविष्य में विदेशी पूंजी को अवशोषित करने की भारत की क्षमता अधिक होगी।
भारत की आर्थिक वृद्धि को तेज़ गति से बनाए रखने के लिए एक दीर्घकालिक पूंजीगत व्यय चक्र की आवश्यकता है। इसलिए नीतिगत उपायों को लागू करना महत्वपूर्ण है जो अधिक निजी निवेश, एफडीआई प्रवाह और प्रतिभागियों के रूप में बीमा और पेंशन फंड के साथ बेहतर विकसित कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार की सुविधा प्रदान करते हैं।
ये लेखक के निजी विचार हैं.
लेखक ईवाई इंडिया के अध्यक्ष और सीईओ हैं
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