Door et de platine (@[email protected])

@[email protected] ouais il y a des phénomènes d'amplification qui rendent assez compliqué de savoir où est le "vrai" argent. Ceci dit on sait que la grande majorité de la thune passe globalement par NVIDIA, qui est la seule boite qui à réellement avoir un bénéfice économique. L'argent circule globalement comme ça dans la bulle : 1. **Les boites qui font des modèles d'IA** (OpenAI, Anthropic, quelques autres petites boites et/ou hyperscalers) ont besoin de compute pour entrainer et faire fonctionner leurs modèles. 2. **Un hyperscaler** (Google, Amazon, Microsoft, Meta, Oracle), un **neocloud** (Coreweave, Nebius) ou un mix des deux va construire un datacenter pour mettre à disposition ce compute aux entreprises en #1, qui vont payer pour le service (comme on paye pour l'hébergement d'un serveur web) 3. Le compute nécessite principalement a) des clusters de GPU b) de l'électricité pour faire tourner les GPU et les refroidir 4. L'entreprise qui construit le datacenter en #2 achète les clusters de GPU auprès d'un [**ODM** (Original Design Manufacturer), généralement à Taiwan](https://techblog.comsoc.org/2025/09/01/hyperscaler-compute-server-in-house-designs-with-odm-partners/) (Hon Hai Precision/Foxconn, Wistron, Wiwynn, Quanta Computing, Celestica). Cet intermédiaire assemble l'architecture complète du serveur avec tout ses composants (GPU, CPU, mémoire, stockage, réseau, refroidissement, etc.). Le gros de la dépense provient des GPUs achetés auprès de 5. **NVIDIA** qui a quelque chose comme 95% des parts de marché. En cours de route, y'a forcément de l'argent qui va dans d'autres choses (des salaires, des composants, de l'énergie, etc.), mais à l'échelle d'un datacenter, les GPU sont la dépense numéro 1, de très loin. Par exemple, [pour construire et provisionner un datacenter théorique de 100MW](https://www.alpha-matica.com/post/deconstructing-the-data-center-a-look-at-the-cost-structure-1), la répartion des coûts c'est : - 1à 1,5 milliards pour pour le batiment, les systèmes électrique et de refroidissement, le terrain - 2,5 à 4 milliards et plus pour les serveurs, et la très gande majorité de cette somme pour les GPUs eux mêmes La bulle IA est donc une bulle qui transfère principalement de l'argent à NVIDIA, par le biais du compute des datacenter, au détriment de littéralement tout le monde. Les hyperscalers/neoclouds qui opèrent les datacenter perdent de l'argent en faisant tourner les GPU, ce n'est pas une activité économiquement rentable compte tenu du prix des GPU. Oracle a par exemple [des marges brutes *négatives* à plus de 100% sur les GPUs Blackwell](https://www.wheresyoured.at/the-haters-guide-to-nvidia/?ref=ed-zitrons-wheres-your-ed-at-newsletter#:~:text=The%20Information%20reported%20Oracle%E2%80%99s%20gross%20margins%20on%20renting%20GPUs%20back%20in%20October%2C%20with%20H100s%20having%20a%2026%25%20gross%20margin%20%2C%20H200s%2019%25%2C%20A100s%209%25%2C%20NVIDIA%E2%80%99s%20GB200%20racks%20%2D100%25%2C%20and%20B200%20Chips%20%2D200%25%2C%20and%20yes%2C%20those%20are%20negatives.). Blackwell c'est la dernière génération de GPU, la suivante (Vera Rubin) devrait être encore pire… Et là on parle de marge brute. Autrement dit, Oracle gagne 10 balles de l'heure à louer ce GPU à quelqu'un, mais paye 20 balles d'électricité, de réseau, de refroidissement, etc. *Ça n'inclut même pas le coût initial du GPU ou du datacenter.* Et le chiffre d'affaires dégagé par cet activité pas rentable du tout, *sur l'ensemble du secteur* est [de l'ordre de 10 milliards en 2025](https://www.wheresyoured.at/is-there-any-real-money-in-renting-out-ai-gpus/#how-much-real-ai-compute-revenue-is-there) Le dernier "vrai" truc c'est le CA de ChatGPT, Claude, Gemini, Copilot, etc. En gros les gens qui payent des abonnements pour utiliser des chatbots et modèles. Les chiffres sont pas publics, mais [ça s'estime à 60 milliards en 2025](https://www.wheresyoured.at/the-case-against-generative-ai/?ref=ed-zitrons-wheres-your-ed-at-newsletter#every-ai-company-is-unprofitable-struggling-to-grow-and-generative-ais-revenues-are-pathetic-around-61-billion-in-2025-across-all-companies-comparable-to-their-costs-hundreds-of-billions) toutes entreprises confondues. Même pas un tiers du CA de NVIDIA sur la même période. Et les boites qui proposent ces services crâment tout en compute anyway, donc ça repart chez NVIDIA. Donc si on enlève l'activité économique liée aux achats de GPU de la bulle IA, il ne reste pas grand chose. Des trucs liés à l'élec et à la construction physique des batiments des datacenter, les abonnements aux chatbot, mais c'est peanuts. Le chiffre d'affaires de NVIDIA nous donne donc un proxy relativement fiable sur le "vrai argent" dans la bulle. Nvidia va faire environ 200 milliards de CA sur 2025, si on rajoute son CA depuis 2022, ça fait un total d'environ 500 milliards total d'activité économique réelle pour la bulle (c'est généreux, il faudrait déduire ce qui n'est pas IA-related du CA de NVIDIA). Réel dans le sens : un bien/service a été produit, vendu, livré et payé. 1/ #EarningsReporte