sikar24भारत के मौद्रिक नीति पैनल को समय के लिए नीतिगत दरों को स्थिर रखना चाहिए
पतवार में एक नए आरबीआई गवर्नर के साथ, एमपीसी अंतिम बैठक के बाद से उपलब्ध उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (सीपीआई)-आधारित मुद्रास्फीति और जीडीपी वृद्धि पर नवीनतम जानकारी पर विचार करेगा।
2024-25 की तीसरी तिमाही में औसत शीर्षक सीपीआई मुद्रास्फीति 5.6% पर लक्ष्य से अच्छी तरह से ऊपर थी, हालांकि आरबीआई के बेसलाइन अनुमान के अनुरूप। राष्ट्रीय सांख्यिकीय कार्यालय के पहले अनुमान ने 2024-25 में वास्तविक जीडीपी वृद्धि को 6.4% पर रखा, फिर से बड़े पैमाने पर आरबीआई के 6.6% के पूर्वानुमान के अनुरूप।
इन इन-लाइन परिणामों को देखते हुए, एमपीसी विकास और मुद्रास्फीति के जोखिमों पर अपने दृष्टिकोण के आधार पर आगे का रास्ता तय करेगा।
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दिसंबर की बैठक के बाद से मूल्य स्थिरता के लिए निकट-अवधि के जोखिम बढ़ गए हैं।
रुपये ने 3%से अधिक की कमी की है, नए डॉलर की ताकत से तौला गया है और अमेरिकी टैरिफ योजनाओं के आसपास अनिश्चितता और मुद्रास्फीति और दरों पर उनके प्रभाव के बीच वित्तीय-बाजार की अस्थिरता में वृद्धि हुई है।
यूएस फेडरल रिजर्व ने एक हॉकिश फॉरवर्ड गाइडेंस जारी किया है और 2025 में कम दर में कटौती का संकेत दिया है, जिससे निवेशकों के बीच एक जोखिम-मारा मूड होता है।
आरबीआई के बेसलाइन पूर्वानुमान के अनुसार, हेडलाइन मुद्रास्फीति अगले 6 महीनों के लिए अपने 4% लक्ष्य से ऊपर होने की उम्मीद है। उच्च लेकिन आसान खाद्य मुद्रास्फीति और चिपचिपा कोर की कीमतें उस अवधि के दौरान इसे 4.5-5% रेंज में रखने की संभावना है।
एक कमजोर रुपया उस प्रक्षेपवक्र के लिए एक उल्टा जोखिम प्रस्तुत करता है। डॉलर की ताकत के रूप में रुपये पर दबाव तेज हो सकता है और चीनी युआन की कमजोरी के बने रहने की संभावना है।
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भारत में उच्च सापेक्ष मुद्रास्फीति भी व्यापार-भारित मुद्रास्फीति-समायोजित वास्तविक प्रभावी विनिमय दर (REER) शर्तों में रुपये की अधिकता में योगदान दे रही है।
यह नाममात्र मूल्यह्रास के माध्यम से सही हो जाएगा और मूल्य स्थिरता पर सतर्कता की आवश्यकता होगी। बेसलाइन पूर्वानुमान में परिकल्पित के रूप में विघटन की गति इस प्रकार आयातित मुद्रास्फीति के दबाव से जोखिम में है।
दूसरी ओर, विकास पर दृष्टिकोण, यथोचित रूप से मजबूत है, जीडीपी विस्तार के साथ पहले से दूसरी छमाही में लेने की संभावना है, निजी खपत में एक अपटिक द्वारा मदद की।
जबकि 2024-25 के लिए वास्तविक जीडीपी वृद्धि पिछले वित्त वर्ष के 8.2% से कम होने का अनुमान है, 9.7% पर नाममात्र जीडीपी वृद्धि पिछले साल 9.6% से अपरिवर्तित होने की उम्मीद है। यह उच्च मुद्रास्फीति का सुझाव है, जिसने वास्तविक वृद्धि को नीचे खींच लिया है, विशेष रूप से बड़े पैमाने पर शहरी मांग को नुकसान पहुंचाता है और एक सतर्क मौद्रिक रुख की आवश्यकता को उजागर करता है।
अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष ने भारत में अर्थव्यवस्था की क्षमता के अनुरूप अगले दो वर्षों में लगभग 6.5% की वृद्धि की है।
यह प्रशंसनीय प्रतीत होता है।
2025-26 के लिए केंद्रीय बजट में निश्चित निवेश के लिए निरंतर समर्थन से विकास को कम करने में मदद मिलेगी। राजकोषीय समेकन के साथ -साथ पूंजीगत व्यय पर केंद्र का ध्यान स्थिर कर राजस्व वृद्धि के आधार पर जारी रहने की संभावना है।
2024-25 में, केंद्र द्वारा पूंजीगत खर्च में एक संकुचन ने पूंजी निर्माण में वृद्धि को धीमा कर दिया है; हेडलाइन ग्रोथ में इसका योगदान पहले वर्ष की तुलना में लगभग आधा हो गया है।
यह सार्वजनिक Capex में एक पिक-अप के साथ उल्टा होने की संभावना है, जो कुल मांग के साथ-साथ संभावित वृद्धि को बढ़ाने में मदद करेगा।
निजी खपत, जीडीपी का सबसे बड़ा घटक, बेहतर खेत-क्षेत्र की गतिविधि की पीठ पर ग्रामीण मांग में चल रही वसूली से भी सहायता प्राप्त होगी, जबकि शहरी मांग को सेवाओं में अपेक्षाकृत स्थिर वृद्धि से समर्थन मिलेगा।
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इस प्रकार, विकास दृष्टिकोण 7% से अधिक वृद्धि के लगातार तीन वर्षों के बाद अपने संभावित स्तर पर वापसी का है। मुद्रास्फीति के लिए बढ़े हुए जोखिमों को ध्यान में रखते हुए, नीति दरों पर एक यथास्थिति विवेकपूर्ण हो सकती है, विशेष रूप से विकास का समर्थन करने के लिए।
एक प्रतीक्षा-और-घड़ी दृष्टिकोण भी बाहरी विकास से स्पिलओवर पर अधिक स्पष्टता प्रदान करने में मदद करेगा।
इस बीच, आरबीआई बैंकिंग प्रणाली में तरलता की स्थिति का प्रबंधन कर सकता है ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि ऑपरेटिंग लक्ष्य- भारित औसत कॉल दर-अपनी नीति-दर गलियारे के भीतर पुनर्विचार।
दिसंबर के मध्य से, लिक्विडिटी एक घाटे में लौट आई है, सरकारी नकद शेष राशि और आरबीआई डॉलर की बिक्री में एक्सचेंज-रेट अस्थिरता को शामिल करने के लिए एक निर्माण के बीच।
आरबीआई ने दिसंबर में कैश रिजर्व अनुपात (सीआरआर) को 50 आधार अंकों की कटौती की थी और दैनिक चर दर रेपो (वीआरआर) नीलामी जैसे उपायों के माध्यम से तरलता की जकड़न को संबोधित करना जारी रखा है।
नतीजतन, कॉल दर 6.50% की रेपो दर और 6.75% की सीमांत स्थायी सुविधा (MSF) दर के बीच मंडराया है, यह सुझाव देते हुए कि तरलता की जकड़न के बावजूद, अल्पकालिक दर काफी हद तक स्थिर रही है।
बैंक जमा और उधार दरें भी स्थिर रहती हैं।
नियामक उपायों के कारण इस वर्ष बैंक क्रेडिट वृद्धि धीमी हो गई है। लेकिन 12.5%पर, यह नाममात्र जीडीपी वृद्धि से ऊपर है।
बॉन्ड मार्केट (सरकार और कॉर्पोरेट दोनों) में उपज आंदोलन भी व्यवस्थित रूप से बने हुए हैं, यह सुझाव देते हुए कि वित्तीय स्थितियां व्यापक रूप से सहायक हैं।
तरलता पर घर्षण दबाव के अलावा, आरबीआई भी टिकाऊ तरलता अधिशेष में गिरावट की निगरानी करेगा, जो अब खड़ा है ₹64,350 करोड़, अपने चरम से नीचे ₹अक्टूबर की शुरुआत में 4.885 ट्रिलियन।
एक टिकाऊ तरलता की कमी वारंट से अधिक दरों को धक्का दे सकती है। इसके अलावा, सिस्टम में पर्याप्त तरलता के बिना मौद्रिक नीति दरों में कोई भी सहजता उनके प्रभाव को कम कर देगी।
पहले से किए गए सीआरआर कट के साथ, आरबीआई के पास सरकारी बॉन्ड की खुली बाजार खरीदारी करने का विकल्प है, खासकर अगर इसकी डॉलर की बिक्री टिकाऊ तरलता है।
कुल मिलाकर, मूल्य स्थिरता मौद्रिक नीति का ध्यान केंद्रित करना चाहिए।
यह वित्तीय और पूंजी-प्रवाह अस्थिरता के बीच मैक्रोइकॉनॉमिक स्थिरता को बनाए रखते हुए विकास का समर्थन करने में मदद करेगा।
एक प्रतीक्षा-और-घड़ी का दृष्टिकोण सबसे अच्छा होगा।
इसके अलावा, अमेरिकी औद्योगिक, राजकोषीय और मौद्रिक नीतियों के आसपास अनिश्चितता को देखते हुए, मूल्य स्थिरता के माध्यम से रुपये का समर्थन करने से किसी भी प्रतिकूल स्पिलओवर को प्रबंधित करने में मदद मिलेगी। अधिशेष तरलता के बिना इस स्तर पर एक दर में कटौती व्यापक अर्थव्यवस्था में दरों को कम करने में मदद नहीं कर सकती है।
और, यह देखते हुए कि मौद्रिक सहजता के लिए कमरा एक 'तटस्थ' नीति रुख के तहत सीमित है, यह भविष्य में वृद्धि का समर्थन करने के लिए उपलब्ध स्थान को कम कर देगा यदि आवश्यकता उत्पन्न होती है।
ये लेखक के व्यक्तिगत विचार हैं।
लेखक मुख्य अर्थशास्त्री, इंडसिंद बैंक लिमिटेड हैं।
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