SĂ©bastien TixierMay 21, 2024
🔮Mise à jour !
On connaßt chaque année les sommes folles versées par le #CAC40 à ses actionnaires.
Mais on ne nous communique jamais combien ces #actionnaires ont apporté aux entreprises en contrepartie.
âžĄïž Mise Ă  jour de mon prĂ©cĂ©dent fil, avec des donnĂ©es sur ... 20 ans ! â€”ïžđŸ§¶
Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024
Déjà, deux petites remarques depuis mes précédents calculs, qui portaient alors sur une durée de 3 ans :
- les chiffres des apports des actionnaires ont été affinés
- les dividendes payés en actions ont désormais été pris en compte
➡Tout ça donne une vue plus fidùle de la chose
Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024
➡A avoir en tĂȘte : les chiffres des sommes «versĂ©es aux actionnaires par les sociĂ©tĂ©s du CAC 40» qui sont repris chaque annĂ©e par la presse sous sous-estimĂ©s.
Ils ne comptent pas les dividendes en actions ! Uniquement les sommes versĂ©es en numĂ©raire. Ça peut faire un bel Ă©cart.
Show threadSĂ©bastien Tixier

Comme on est maintenant en sĂ©rie longue, en toute rigueur je vous ai aussi calculĂ© le mĂȘme graph en euros constants —

Pour limiter la confusion pour ceux qui ne maßtrisent pas bien la différence euros constants/courants, j'ai tout ramené en euros 2023 (via déflateur du PIB)

May 21, 2024 at 9:00pmWeb
Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024
Quelques commentaires sur des Ă©lĂ©ments qui pourraient ĂȘtre trompeurs :
1- La "grande" contribution actionnariale de 2008 est un trompe-l'Ɠil : presque un tiers correspond en effet au scandale du sauvetage de la banque #Dexia par argent public.
https://www.mediapart.fr/journal/economie/240212/la-faillite-de-dexia-un-scandale-plus-grave-que-le-credit-lyonnais
La faillite de Dexia: un scandale plus grave que le Crédit lyonnais

En trois ans, la banque franco-belge a perdu plus de 18 milliards d'euros, autant que le CrĂ©dit lyonnais! Et l’addition finale n’est pas arrĂȘtĂ©e. Mais qui en parle ? Retour sur le cas d’école de Dexia, symbole de la gestion de la crise financiĂšre par la France et l’Europe. Parti pris.

Mediapart
Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024
2- C'est aussi intéressant de noter ce qui ressemble à un « avant/aprÚs crise 2008 » : avant cette date, le capital était déjà grassement rémunéré. Mais aprÚs cette date, les #dividendes reprennent de plus belle, tandis que flux de financement s'est presque quasiment tari (?)
Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024
(Question ouverte : doit-on y voir une consĂ©quence de l’action de la BCE, d’abord via l’assouplissement quantitatif et la facilitĂ© de crĂ©dit, puis par l’intervention directe sur le marchĂ© obligataire corporate Ă  partir de 2016 ?
... Ce qui pourrait expliquer que les actionnaires trouvent alors des moyens plus faciles de financement sans avoir besoin de « remettre au pot », mais tout en préservant leurs dividendes « parce que pourquoi se priver » ?)
Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024
On peut aussi reprĂ©senter le « flux net » des #actionnaires : la diffĂ©rence entre combien les actionnaires apportent en financement chaque annĂ©e, et combien les entreprises leur versent en « Ă©change » —
Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024
Les mĂȘmes donnĂ©es en euros constants :
Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024
Il faut bien avoir en tĂȘte que c'est CHAQUE ANNÉE.
Pour mieux se reprĂ©senter l'Ă©cart que ça reprĂ©sente, on peut, par exemple, faire la somme cumulĂ©e —
Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024
âžĄïžLes #actionnaires du #CAC40 coĂ»tent bien plus chers que ce qu'ils apportent :
Sur les 3 derniÚres années, la ponction actionnariale sur le seul CAC40 représente une perte nette de 260 milliards d'euros, en 20 ans elle s'est élevée à 890 milliards d'euros !
Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024
Comme à chaque fois, certains vont s'écrier ici « les sociétés du CAC40 changent, ça n'a pas de sens de considérer ce périmÚtre ».
Pourtant, quand c'est le cabinet EY qui le fait, ça ne leur pose pas de problÚme :)
Mais prenons-les au mot : regardons au niveau de l'entreprise —
Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024
Car maintenant qu’on dispose de l’ensemble des donnĂ©es sur 20 ans, on peut regarder au niveau qui nous intĂ©resse.
Sous vos applaudissements, voici TotalEnergies :
Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024
Voici LVMH, toujours dans la coquetterie :
Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024
Ou encore Sanofi :
Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024

Comme à chaque fois, certains vont s'écrier ici « oui le CAC40 verse des dividendes monstrueux, mais c'est parce qu'il n'a plus besoin d'investissement, ça permet de redistribuer l'argent pour pouvoir investir ces sommes en dehors du CAC40 ».
Alors regardons ce qu’il en est đŸ™ƒâ€”ïž

Hélas pour cet argument, il existe les chiffres de l'INSEE pour les entreprises françaises.
J'ai compilé les sociétés non financiÚres (SNF) et les sociétés financiÚres (SF), et voilà ce que ça donne :

Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024

A avoir en tĂȘte : l’INSEE indique le « flux net » pour les apports d’actions. Ce qui explique pourquoi les rachats, dĂ©jĂ  dĂ©comptĂ©s, ne figurent pas sur le graphique.
(Petite interrogation au passage : les dividendes en actions sont-ils comptés ou uniquement ceux en numéraire ?)

Comme on est sur une sĂ©rie longue, continuons d’ĂȘtre rigoureux : voici aussi le graphique en euros constants.

Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024

On y voit deux choses intéressantes :
1- Une financiarisation croissante de l’économie, avec des #dividendes versĂ©s de plus en plus importants, jusqu'Ă  la crise des #subprimes de 2007/2008

2- On y voit aussi qu'au niveau agrégé national, le flux net de financement par le capital est toujours (trÚs) largement en faveur du capital.
A l’échelle France, et donc en moyenne, le #capital coĂ»te bien plus cher aux entreprises que ce qu'il leur apporte.

Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024

Maintenant, pour mieux reprĂ©senter l’évolution des Ă©carts au cours du temps, il convient de reprĂ©senter les mĂȘmes donnĂ©es mais sous forme du ratio entre les sommes attribuĂ©es aux #actionnaires et celles qu’ils ont apportĂ©es. —

⚠LĂ  il y a une petite difficultĂ© puisque l’INSEE fournit uniquement les apports nets en actions, on ne connaĂźt donc pas les rachats d’actions (Ă  ma connaissance ?). Du coup on va devoir faire un peu l’équilibriste :

Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024
En comparant les Ă©tudes qui listent les rachats d’actions sur le pĂ©rimĂštre SBF120 et celles sur le CAC40, on remarque que le #CAC40 reprĂ©sente sans surprise gĂ©nĂ©ralement 75+% des Ă©missions du #SBF120.
Reste la question de l'extrapolation au niveau national cÎté et non-cÎté :
Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024
Pour la suite, on va donc estimer que les rachats d’actions au niveau national sont quelque part entre cette valeur basse (celle du SBF120), et – soyons fous – 2 fois cette valeur.
Ça donne ça pour les sociĂ©tĂ©s françaises et celles du CAC40 —
Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024
Plusieurs choses intéressantes : au niveau national, on observe que le capital se rémunÚre grosso-modo x2, de maniÚre « assez » constante.
C’était aussi Ă  peu prĂšs le cas du CAC40 jusqu’à la crise de 2008. En revanche, Ă  partir de cette date, le CAC40 a dĂ©cidĂ© de faire sĂ©cession.
Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024
(Comme quoi, Ă  une Ă©poque, la rĂ©munĂ©ration du « risque » du capital a su ĂȘtre plus « raisonnable »...)
Vous apprĂ©cierez au passage la « bosse » de la crise Covid : les actionnaires ont gelĂ© leurs investissements, mais ils se sont payĂ©s comme si de rien n’était

Show threadSĂ©bastien TixierMay 21, 2024
Mais Ă  ce stade, certains vont encore dire « bon d'accord, mais l'Ă©conomie est mondialisĂ©e, les actionnaires du CAC40 investissent peut-ĂȘtre en dehors de France, on sait pas đŸ€·Â»
Et bien en fait, si, on sait : cette Ă©tude de l'ESRB de 2023 s'y intĂ©resse —
https://www.esrb.europa.eu/pub/pdf/asc/esrb.ascreport202306_corporatecreditleverageEU~7c9e08f13c.en.pdf
Show threadJocelyn EtienneMay 22, 2024

@sebastientixier

Merci pour ce fil.

Est-ce que cette étude est faite/faisable sur d'autres pays européens ?
Par ex, est-ce que l'Allemagne "fonctionne" Ă  l'identique ?